Quais são as expectativas para os juros do BCE?

Esperamos mais um galanteio em setembro, mas não importa para a economia. Pode-se expor que talvez haja qualquer sinal do BCE, porquê comunicam o que querem fazer. Podem fazê-lo [cortar juros] ou não. Mas a questão é que o BCE pode trinchar quatro vezes ou mais ou manter os juros na próxima reunião. Manter ou trinchar 25 pontos-base a partir daqui não importa no grande esquema das coisas. Realmente importaria se a diferença fosse entre manter ou descer 100 pontos-base. Isso é uma diferença enorme. É por isso que estou a expor que, para a economia real, não importa muito. Não se vai ver um impacto significativo em termos de impulso ao incremento ou à inflação ou alguma coisa do género, não por culpa dos 25 pontos-base em si. O importante é a trajetória das políticas monetárias. E se formos para uma taxa de repositório de 1%, importaria muito, mas 1,75% ou 2%, é a mesma coisa.

A Suplente Federalista (Fed) dos EUA parece estar pronta a debutar a trinchar. Isso importa?

Sem incerteza. A Fed vai provavelmente fazer mais alguns cortes nas taxas no segundo semestre, esperamos que em setembro e dezembro. Mas, mesmo que aconteça, também temos um envolvente muito incerto em termos de risco geopolítico, tarifas e por aí adiante. Na verdade, diria que o que ouvimos do tela de governadores é que os bancos centrais estão satisfeitos com a sua posição atual, sentem que estão numa boa posição agora, se considerarmos a meta de inflação do BCE ou as baixas taxas de desemprego. Enquanto nos EUA ainda estamos num território relativamente restritivo, porque não tiveram cortes nas taxas nascente ano, unicamente no segundo semestre do ano pretérito. Por isso, tinha expectativas muito baixas para o tela de políticas.

Mas também parecem estar à espera do efeito da guerra mercantil…

Consegue-se expor quando é que esse efeito vai ocorrer e qual será a sua magnitude? Antes do Dia da Libertação alguém esperaria que as tarifas seriam tão fortes e que haveria tanta incerteza? Não o estamos a ver nos dados. Ainda não. Olhando para a economia dos EUA, tenho dificuldade em expor que esse é um indicador que está a piorar. Nas últimas duas semanas, vimos uma série de indicadores que estão a permanecer surpreendentemente negativos, mas não tão negativos assim, unicamente um monte de números, todos em queda. Portanto, é simples que é alguma coisa a ter em conta, mas não creio que se deva esperar que tomem medidas a partir daí, nem o BCE nem a Fed.

Há economistas e analistas que esperam que o BCE tenha de recuar na redução do balanço por culpa do investimento em resguardo. Concorda?

O bom é que o BCE pode simplesmente parar a determinado momento. E se resolver parar, pode sempre continuar. Por enquanto, considerando que basicamente vemos uma normalização do balanço de murado de 40 milénio milhões de euros por mês, não é alguma coisa que realmente esteja a produzir preocupações no mercado. No próximo ano, poderemos chegar a um ponto em que teremos de debutar a rever essas premissas devido ao montante de entrada ao capital próprio no sistema. E se chegarmos a esse ponto, devemos estar atentos aos ‘spreads’ dos países em universal. n LMF